A股交易新对手，1万亿规模的量化交易机器人！

过去三年，中国量化私募的规模从2018年底的1000亿元快速增长到2021年夏天的超1万亿元，一批私募的管理规模已经攀升至500亿元，甚至1000亿元。以惊人的速度跨越式发展。同时，由于行业的特殊性，大多数投资者对量化的了解甚少，存在一定的认知误区。

此外，截至第三季度，桥水、D.E.Shaw、Two Sigma、Winton等多家海外量化基金均获得WFOE。 （WOFE）许可，并在中国发展了自己的私募股权业务。这意味着国内量化机构将与国际量化专家展开竞争。

有业内人士认为，海外一流对冲机构进入中国市场虚拟币量化交易机器人，不会与国内量化机构形成激烈竞争。毕竟国内量化市场空间还是很广阔的。相反，他们的加入可以进一步提升quant在中国的知名度，让更多的投资者了解这种投资方式。

今年量化基金表现亮眼

“购买量化产品的最佳时间是三年前和现在。”在接受证券时报记者采访时，一位量化私募的负责人笑着说。笑话背后的信心来自于量化基金的耀眼表现。私募派派网数据显示，截至10月19日虚拟币量化交易机器人，中国100亿元私募股权公司共有91家，其中11家今年盈利超过20%，其中9家为百亿私募股权公司。百亿私募榜单前10名中，纯量化私募占据了8个席位，分别是名仕投资、天眼资本、嘉奇投资、世纪前沿资产、金阁良瑞、英诺资产、盘景投资、宁波魔方量化。在百亿私募多头中，只有轩辕投资、盘景投资和百亿量化私募收益持平。

更准确的说，百亿级私募前十名中，只有排名第七的盘景投资目前不涉及量化投资，是唯一一只做多百亿级私募的股票。排名第二的轩辕投资，公司管理规模已突破300亿元。团队负责人孔振宁是一位拥有13年全球市场量化投资经验的资深人士。 2014年从华尔街回国，加入广发证券，任自营部量化投资总监。这一年，他加入了轩辕投资。此外，从前三季度的业绩来看，77家百亿私募股权公司中有19家业绩表现不佳，其中包括京林资产、东方港湾、淡水泉等明星私募股权。然而，这20百亿量化私募没有一个是亏本的，最不赚钱的也接近10%。 "

其实量化的定向增发在去年和前年都有不错的回报，但当时公募和主观股票多头定向增发也表现不错，所以没有人注意到。今年以来，这些品种的收益相对平稳。 ，量化私募的表现凸显。”聚宽投资总经理王恒鹏表示。在全球范围内，量化基金也发展良好。截至2020年第三季度，数据显示，全球量化对冲总规模基金规模已达3.5万亿美元，私募前十名中有8家为量化对冲基金。

量化投资如何赚钱？

中国量化投资始于2010年，当时国内第一只股指期货——沪深300股指期货诞生，股票中性策略、股指期货盘中走势和跨期套利交易开始发展，而量化投资开始萌芽，经过近十年的风风雨雨，逐渐被一些主流投资者认可。量化私募的主流策略是股票中性、指数增强和商品交易顾问（CTA）。近年来，指数增强类量化基金大放异彩，成为市场上各类量化机构推广的主要策略类型。指数增强收益由两部分组成，一是指数本身涨跌带来的收益，二是通过系统算法交易带来的超额收益。衡量指数提升基金的能力，要看超额收益，超额收益有多高，是否稳定。指数基金之所以近年来受到关注，是因为它们的高回报。近五年来，民间量化投资超额收益每年稳定保持在20%以上。公募量化投资限制较多，目前发展规模远小于私募。

“近年来，很多曾经在华尔街量化的人都回到了中国。因为在美股市场，世界级量化对冲机构的年化收益只有2%到3%左右，杠杆率最高可达6%。但在中国，很多顶级量化机构这几年的年化率都达到了30%左右。”一位业内人士表示。

之所以会出现如此巨大的差异，是因为两地的投资者结构不同。 “在交易者结构中，如果量化比例低，则更容易获得超额收益。中国目前量化交易量约占10%至20%，而美国约占60%至80%。”王恒鹏说。

Inno Assets创始人徐树南表示，量化超额收益主要取决于市场的无效波动。由于中国市场投资者结构不成熟，无效波动水平高于成熟市场，未来仍有很大发展空间。

量化的核心是它的算法，在技术上称为因子。量化基金的研究员和程序员会根据过去的历史数据，对所有股票的涨跌、量价信息、基本面信息等进行数据分析，找出规律，找出股票在什么情况下价格可能会上涨，所以可能有成千上万的规律，然后形成策略和程序，然后系统会自动找出当前所有股票中哪些股票符合这些规律，并买入。当然，这不可能完全准确，但只要准确的概率能大于50%，然后通过海量交易，就可以获得正收益。在这个过程中，系统也会不断的验证和修正数据和策略。因此，量化基金通常需要覆盖上千只个股和大量交易，才能保证正收益。例如，一些量化基金会每 5 分钟对所有股票进行排名，系统会自动买入得分最高的股票，卖出排名较低的股票。一年内交易量已达数十万。例如，假设通过对海量历史数据的挖掘，发现当某只股票当日波幅为10%，且当日换手率不超过8%时，下一个交易日是60%，下跌的概率是40%。假设历史重演，使用该策略的 10 笔交易中有 6 笔盈利，4 笔亏损。只要交易次数够多，就可以盈利。然后程序员会编写一个自动交易程序，只要触发“幅度超过10%，换手率小于等于8%”的条件，就会自动买入股票。一个量化的产品是由成千上万个这样的因素组成的。

王恒鹏解释说，只要有交易和定价不合理的交易对手，都是量化资金过剩的来源。 “很多人认为量化是给散户割韭菜，但事实并非如此。我们的超额来源是由各种‘不合理交易’构成的，而不断完善的策略就是不断增加超额来源和识别更多‘不合理交易’，机构类型交易也是量化行业的一个过剩来源。我们也在储备更多来自过剩基本面的低频策略。”

量化的风险主要来自于市场的系统性风险，比如整体市场大幅下跌，量化投资即使能跑赢指数，对投资者来说仍然是亏损；还有就是量化策略的失败，导致不仅没有超额收益，还要逆向操作，所以团队的能力很重要。总的来说，量化投资能够获得超额收益的前提是有足够的个人投资者。

拍拍网私募基金经理胡波认为，A股还远不是一个非常理性高效的阶段，量化投资的红利依然存在。占A股交易的20%左右，量化资金在A股交易总量中的占比是多少？行业共识是规模在20%左右。

中泰证券自主研发的XTP极速交易系统覆盖了国内大部分主流量化私募，服务近300家私募量化机构，年交易量超过5万亿元，交易量可账户为一定比例。一定程度上反映了量化交易对整体市场成交量的贡献。其技术研发部总经理、XTP系统负责人何波告诉证券时报记者，他们将在XTP上交易的资金周转率乘以整个市场的量化资金规模，得出结论量化交易量占整个A股市场。约占市场总量的20%。相对而言，在XTP上交易的量化机构大多是市场上追求交易速度较快的高频量化产品，因此换手率高于市场平均水平，也就是说20%的交易比例应该是只有高低。 20%的换手率意味着量化基金已经成为A股市场的重要力量。你每买 5 只股票，机器就会卖给你 1 只股票，每卖出 5 只股票，机器就会买 1 只股票。走了。

根据XTP的系统数据，定量产品具有以下特点：

首先，位置极其分散。 XTP 1000万以上规模产品平均持股数量在500左右，量化产品前十个个股的平均市值仅为11%，远低于XTP前十个个股。公共基金。市值比率。

第二，规模在扩大，但周转率在下降。 2020年以来，XTP上量化产品基金规模大幅增长，从430亿增加到600亿多，但换手率明显下降，从80倍左右下降到60倍左右。

第三，在近两年的两次市场大调整中（一次是2020年3月6日-3月24日，一次是2021年2月18日-3月9日），量化基金呈现逆势净流入。

第四，近期部分热门个股上涨过程中，量化投资的参与度逐渐下降，参与的资金不呈现持续流入或流出的行为，整体均衡。许书南表示，从长远来看，量化投资会稳定市场的无效波动，提升市场的有效性，因为只有捕捉到市场的无效波动，才能转化为利润。理论上，量化投资在正常市场条件下不会导致交易趋同和波动性增加，对个股的影响较小。这是因为：首先，量化投资的基本前提是策略不能影响市场。因为如果交易影响市场，策略的回测结果将不可信，量化投资将失去基础和前提；其次，量化投资交易的标的非常分散，大型机构目前的持仓量通常在1000多只，甚至可能在2000以上，分散在每个标的上的市值并不大；再次，量化投资策略盈利的基础在于独特性。量化策略的收敛，盈利能力会越来越差，最终被大家抛弃。

但他也承认，在极端市场条件下，比如触发大量止损时，量化投资可能会增加市场波动性。但是这个问题存在于所有的投资方式中。但由于量化投资中仓位标的比较分散，即使出现极端情况，影响也会较小。这种极端情况可能不会发生。去年3月，美股一度暴跌，触发多次熔断。其中，杠杆量化基金和量化多空策略集体调整仓位被认为是加剧市场波动的重要原因。多位业内人士表示，量化不会引领潮流，只会跟风。当量化交易超过市场交易量的容量时，量化交易策略将失效，市场会自发强制量化策略降低交易频率或退出。当市场活跃时，量化交易也会频繁，因为有更多的可交易机会。当市场冷清时，量化交易捕捉到的机会就会减少，相应的交易频率也会降低。量化也不太可能影响个股的走势，因为量化永远不会加码任何行业和个股，持仓量最大的个股一般不超过基金的2%。

压缩个人投资者的生存空间

不可否认，量化的盛行将压缩个人投资者的生存空间。

2019年，掌门人量化私募魔方投资，斥资1亿至2亿元打造超级计算机“萤火一号”，占地约一个篮球场。 “萤火虫二号”预计今年底推出，投资10亿元。预计一个机房的面积差不多有10个篮球场。面对如此强劲的竞争对手市场，散户在面对同样的机会时，已经在你的手还没有碰到键盘之前就完成了交易，速度达到了毫秒级。近年来，市场上所谓的短线牛散、桌游、涨停敢死队几乎绝迹，正是因为量化抓住了这些交易机会。千向负责人认为，机构投资者的比重逐年增加。与自然人投资者相比，这些机构在研究上投入更多，采取更多策略，产生更少的情绪，犯的低级错误更少。如果普通投资者自身不提升，短期波动性收益将更难获得，但长期价值投资的胜率不会因为机构投资者的增加而降低，反而可能受益于更合理的定价。事实上，数量规模逐渐扩大的过程就是市场制度化的过程。万亿美元的量化规模本身就意味着这些真金白银是由个人投资者委托给机构管理的。这与成熟的国外市场相同。更多的人可能通过金融产品和金融机构间接参与市场。

国内量化市场空间广阔

就在上个月，荷兰最大的资产管理公司荷宝刚刚完成了我国私募基金管理人的备案。同一天，全球最资深的高频交易商之一的Optiver也完成了备案。至此，桥水、D.E.Shaw、Two Sigma、Winton等多家海外量化基金相继获得WOFE牌照，进入中国市场。

徐书南表示，海外一流量化机构发展时间更长，投研实力更强，资本充足率等优势明显。但是，海外对冲基金要想在中国做生意，仍然会面临很大的障碍。首先，我没有适应环境。我在香港工作的时候，在日本、韩国等成熟市场交易的时候，作为外部投资者，与他们的本地投资者相比，我有明显的劣势。这是不可避免的。

其次，海外量化机构在投资中国市场时，一般不会将其最高的风险回报率用于资产管理，因为它们都是用于自营策略。 他们会利用自己的声誉做一些大规模、高容量的策略，而这种策略的回报风险比往往比较一般。就业绩水平而言，国内量化机构的长期业绩至少不逊于这些一流的海外对冲基金。

许书南认为，在国内对冲基金的发展中，国内机构仍将是主流，海外机构只是一个补充。海外一流对冲机构进入中国市场，不会与国内量化机构形成激烈竞争。毕竟国内量化市场空间还是很广阔的。相反，他们的加入可以进一步提升quant在中国的知名度，让更多的投资者了解这种投资方式。