本轮人民币贬值已超5%：将贬值多少？央行是否会进一步行动？

澎湃新闻记者陈月石

4月下旬以来人民币对美元的快速贬值并未停止。

继外汇存款准备金率后，央行是否会继续使用其他逆周期调节工具？人民币兑美元汇率后续调整还有多大空间？成为市场关注的焦点。

本轮在岸和离岸人民币汇率分别下跌5.3%和6%

在岸市场，4月20日起，人民币对美元即期汇率由6.3778跌至5月9日收盘价6.7202，累计跌幅为3424 个基点。短短11个交易日，贬值幅度超过5.3%。

率先引发离岸人民币兑美元汇率大幅下跌。从4月18日收盘价6.3788到5月9日盘中突破6.77，本轮人民币汇率离岸市场，更能体现国际投资者的预期, 已下跌超过 6%。

“疫情和防控措施带来的多重不确定性推高了中国资产的隐含风险溢价，美联储近期连续‘鹰派’表态推动美元走强，导致人民币汇率自 4 月下旬以来迅速走弱。从交易上看，人民币兑美元的短期走势可能主要取决于疫情和抗疫防控措施的变化。”华泰证券在最新研报中指出。

Industrial Research认为，近期短期人民币汇率市场的主导因素是股票市场的跨境资金和国内美元流动性。一方面，沪深港通下单日资金流入流出与汇率的涨跌呈正相关2022年美元兑换人民币汇率预测，即“股交联动”的特点。 央行于4月25日实施国内美元降准后，人民币汇率的反弹伴随着落地股通下的大量资金流入，在资金回撤期间出现了高估的修复。 A股受海外主要发达经济体央行货币政策收紧影响，仍在触底反弹。压力。另一方面，近两年国内美元泛滥，支撑人民币走强。

“节后，美联储最新会议虽未释放进一步强硬信号，但由于资金外流以及疫情下对经济增长前景的担忧，近两周人民币汇率下跌幅度较大高于其他主要的非美国货币。 ”某大型国有银行金融市场部人士表示。

逆周期政策是否进一步出台

在央行通过削减外汇存款准备金发出逆周期信号后，人民币兑美元汇率在短暂停顿后再次下跌。因此，市场特别关注央行的下一步举措。

4月25日，中国人民银行发布公告，为提高金融机构使用外汇资金的能力，中国人民银行决定将金融机构外汇存款准备金率下调1个百分点从2022年5月15日起，即外汇存款。准备金率从目前的 9% 下调至 8%。但人民币兑美元短暂反弹后，在五一假期后进一步下跌。

中信建投首席经济学家黄文涛在最新研究报告中指出，在对冲央行货币政策方面，按照2015年的节奏，一般汇率贬值2%左右。存款准备金、释放准备金、干预离岸市场。目前央行已经在6.6附近开始了第一次明确的干预，预计央行也会愿意暂时维持汇率的仓位。

产业研究指出，在美联储“加息+缩表”的并行下，全球股市承压和国内美元利率上升均对人民币汇率不利。节奏重点支持整数关口附近结汇和央行逆周期政策。在出台时，这可能会导致汇率调整的步伐放缓。

后续贬值压力有多大

在美联储加息同时缩表的背景下，市场更加关注人民币后续贬值空间。

黄文涛指出，在贬值节奏中2022年美元兑换人民币汇率预测，当前压力最大。

他认为，在中美利差中，按照美债“买预期卖实”的交易逻辑，一般在美联储加息和缩表的博弈期预计，美债涨幅最快，收紧确认后，美债利率有望在二、三季度初进入高位盘整期，美债利率也将逐步承压信贷宽松的重启，导致中美利差在三季度中后期可能逐步转正。同时需要注意的是，人民币汇率和利差受资金流控、债券市场币种结构、融资主体信用结构等多种因素影响，不存在单一的对应关系。

华泰证券指出，在疫情及相关不确定性明显消退之前，人民币汇率短期内可能面临一定贬值压力，但基本面因素不支持人民币结构性贬值。

该机构指出，只有稳定的预期和稳定的增长才能稳定汇率。人民币实际汇率主要通过相对价格通缩来调整，名义汇率无需大幅贬值；而从跨境资本存量和流动来看，人民币不具备大幅贬值的基础。另一方面，在两次加息50个基点并开始缩表后，美元指数可能在6月迎来“回调窗口”。人民币大幅贬值的真正尾部风险来自宏观和政策预期的不确定性，利差和汇率变动是结果而非原因。稳汇率的痛点是稳预期、稳增长，利差不应成为降息或其他逆周期政策的制约因素。

“我们认为，二季度人民币兑美元汇率将呈现双向波动的特点。至3.5%，短期内美元指数仍有可能进一步上涨至105左右），人民币未来仍有一定贬值空间，但幅度总体可控。”浙商证券宏观研究团队认为。

长江证券认为，中美货币政策周期持续错位，人民币短期或仍有贬值压力，但贬值空间不大。当前，中美面临的核心矛盾不同，导致货币政策方向不断错位。但随着我国疫情拐点和复工复产政策加快推进，人民币汇率或将止跌反弹。